曹仁超文集-第86节
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2007…05…25
全文：
5月24日，周四。今天佛诞，只有香港放假一天，外围股市波幅唔大。中美经济峰会后，人民币升幅唔大，短期升值压力下降，国企红筹股或有获利回吐压力；反之，二线股5月份成为炒卖对象，唔少二线股升值50％如家常便饭。
中国国家煤集团希望将出口煤价提升二十二点九美元，至七十五美元（依家仍在协议中），但日本及南韩只愿畀六十五美元一吨。日本合约每吨五十二点九七美元，上月到期：南韩合约五十二点一美元一吨，今年7月到期。日本由中国入口八百三十万吨煤、南韩入口六百万吨。今年中国已无意出口煤，上述谈判已开始，日本5月31日结束、南韩6月1日结束。中国政府希望把去年出口八千万吨减少到今年嘅五千五百万吨、明年嘅四千七百万吨，把更多煤留响国内供发电厂用。内地煤价平均四百八十五元零八分人民币一吨（约六十三点四美元），如日本同南韩唔同意每吨煤价六十五美兀，中国不如把煤留低内销；中国亦渐渐由煤出口国转为入口国。
内地通胀由工业原料扩至食物
格蛇担心中国股市出现急剧回落，令周四内地B股下跌。上证B股指数跌幅7。97％；反之，A股开市下跌，收市跌幅已收窄，沪深三百指数仅跌0。49％。周五港股表现会点？李实发同李四叔已先后开声，认为内地A股出现泡沫。今时今日上海A股P/E已达五十三倍、深圳P/E四十九倍；加上5月18日人行宣布今年内第二次加息及第五次将存款储备金率提升，下跌系迟早之事。不过，上一次格蛇认为美股进入非理性亢奋嘅时间系1996年12月，美股要到2000年首季才全面下跌，两者相差超过三年。加息后人民币三个月存款利率只有二厘○七，何况仲要畀20％利息税，而中国CPI增长率却系3％，令内地人唔愿将资金由股市转回银行存款（简单D讲，面对负利率，好多人都决定到股市博一博）。家吓内地A股已极之超买，短期出现调整好正常，但喺人民币利率未高出中国CPI增长率二厘之前，呢个泡沫可能仍会继续膨胀而非爆破。何况内地通胀问题已由能源及工业原材料扩散到食物，普通小市民更感受到通胀压力，担心将有更多无知市民进一步把资金由银行提出，投入股市同楼市，最后一如1997年8月后嘅香港人，为联汇制度付出六年通缩代价。泡沫形成初期，除非政府立即行动去阻止，不然必服从钟摆理论（由一个极端摆向另一极端后才摆回来）。1990年香港政府冇取消联汇制度，2001年中国政府冇即时将人民币同美元脱钩，代价系点？非我辈凡夫俗子可预知。
利率、汇率、金融资产互为因果
利率、汇率及金融资产，三者系互为因果嘅项目。喺自由市场制度下，冇一个政府可同时令三大项目稳定下来，只能三选其二。即政府如维持利率、汇率稳定，必令金融资产大幅波动；反之，如要金融资产比较上稳定，便要牺牲利率同汇率稳定性。三者只能选其二，不可三者兼得。
以1985至94年日本例子，呢十年内日圆由240升上80日圆兑1美元，令日本出现资产泡沫，其后爆破，日本投资者损失惨重；不过，美日贸易至今美国仲系逆差；何况今天中国人平均收入只及日本人十分一！人民币升值，美国毫不受惠，只会令美国入口订单部分转移到其他生产较便宜嘅国家。何况今天美国人失业率只有4。5％，话中国货入口令美国失业率上升，讲唔通也！
中美经济峰会一如估计，吴仪响人民币汇率问题上冇让步；反之，中国答应进一步开放金融市场，包括让外资银行发人民币信用卡、容许外资证券公司与本地证券行组合资企业、将QFII由一百亿美元提升至三百亿美元，放宽外资保险公司响中国活动，以及逐步开放天空（2012年后甚至唔受限制）。
奶粉加价潮酝酿中
2012年前，中美两国航班将上升三倍，即五年内中美航班每天增加十三班（美国今年加一班、明年再加一班、2009年四班、2010年三班，2011及2012年每年加两班，至每天有二十三班飞往中国为止），未来中国国航（753）、南方航空（1055）、东方航空（670）慨对手将系美国三角航空（Delta）、美国航空（US Ainrrays）、联合航空及西北航空等；相信其他国家航空公司亦会要求类似条件，未来中国境内国际机票价格战一定激烈。国内航空公司最大优势喺内陆航线，仲可以较贵价钱出售机票，上述优势到2012年亦面对挑战。
根据WFE统计，去年底全球股票总市值超过五十万亿美元，单位今年第一季升值已令新增财富达到五万亿美元，其中大部分来自新兴市场。当贫穷嘅人富起来，佢地唔系买私人喷射飞机，而系买楼、买食物……。全球楼市及食物供应将面对人类新增五万亿美元嘅需求，你话怎么办？！过去十二个月全球楼价升幅最大系边个城市？答案系莫斯科，楼价平均上升100％。过去十二个月全球楼价升幅最大系边个国家？答案系拉脱维亚，平均升幅67％。
以英国为例，利率已达五厘半，但伦敦楼价仍以双位数速度上升。人民币利率要上升几多，才能压抑内地楼价上升？
今年廉价资金嘅影响力已唔局限于楼市同股市，亦开始影响你嘅咖啡同芝士；内地副食品价格已全面报升！
今年美国食物价格平均上升6。7％，系1980年以来升幅最大。主要受三大因素影响：一、更多植物油用于汽车燃料上，令唔少种植庙鹐被占据，形成富人揸车、穷人冇得食。二、澳洲天气干旱，令农产品失收。三、中国人今年首季对食物需求上升6。2％（主因系今年中国人多进肉食，一磅鸡肉需要三磅饲料去生产；一磅牛肉需要六磅饲料去生产）。今年玉米价格较去年同期升86％、棕榈油价升41％，牛奶价（唔单止系奶粉）升22。5％、大豆油价升32％、咖啡价升23。5％……。
根据大摩食物分析专家Michael Steib估计，未来十八个月食物价格仲会上升，对全球穷人影响好大。摩通分析员Mislay Matejka估计，今年食物价升幅大于通胀率。高盛商品分析员Jeffrey Currie认为，农地价格上升令农产品涨价。大部分分析员认为，全球经济由2003年起复苏，今年已进入第五年繁荣期，即使穷人亦富起来，佢地吃多D肉、饮多D奶、食多只鸡蛋，令食物供求失衡。2001至04年中国农产品入口上升一倍，达三百三十亿美元。继石油之后，中国亦渐成为农产品大入口国，有关影响正逐步浮现。随着中国入口增加，去年全球食物存量已降至危险水平，引发价格上升。瑞士雀巢公司话，奶粉价急升，令零售价追唔上，更威胁边际利润；担心爆发奶粉加价潮！
八十年代经济加速全球化，中国有廉价劳工，因此大量出口轻工业产品；美国同欧洲金融方面了得，将金融业环球化；非洲盛产水果，自然出口水果；澳洲同加拿大则出口矿产品及粮食。八、九十年代世界似乎十分美好，但到咗二十一世纪，贸易不平衡渐成问题，结果美国透过美元贬值，欲增加出口减少入口，结果却系出口资金！美元喺全球泛滥，令中国资产价格大幅升值，而且出现资产泡沫。中国面对自己生产嘅资源不够应付轻工业需求，于是向全球入口，令天然原材料价格、油价、金属价狂升。去年澳洲大旱，令全球食物价格上升。澳洲系全球第六大食物供应国，九十年代澳洲农地一千澳元一英亩，依家已升至三千五百到四千澳元；澳洲农地有价，因农产品需求踏入二十一世纪急速上升。睇嚟大家要准备好捱贵米。
广州鸡蛋响五一前卖紧三元八角一斤，今天已售四元五角，上升20％左右。五花腩售九元一斤、上肉九元五角一斤、瘦肉十三元一斤（此系市斤，同香港嘅一斤唔同，内地一斤大约十二两），排骨十七元一斤。猪肉价已同鸡肉、牛肉价睇齐。鸡零售价由九元到十六元一斤（视乎鸡种而定）、牛肉系十三元一斤。雪鸡髀由十三元一斤升到十五元、雪鸡翼由九元一斤升到十二元。不过，冰鲜鱼则冇涨价。草鱼零售八元一斤（整条售六元五角一斤）、大头鱼六元五角一斤、虾二十元一斤。花生油亦涨价20％，五公斤装4月份售八十九元九角，5月涨至一百零九元九角。玉米油却未涨价。菜价则下降四成，包括油麦菜、苋菜、茄瓜、椰菜花；至于通菜及菜心每斤只售一元多。依家广州市中等职位收入五千元一个月，两个人工作收入可接近一万元，面对食物价格上升，一般认为仍可接受，市民比较关心嘅系楼价。食物涨价后，每天买能钱大约多十元八块而已。
资讯爆炸会令判断错误
成功与失败，好多时视乎你点睇呢个世界：
一、远见或洞察力（Vision）。搵出有长期上升价值嘅东西，然后投身该行业，或持有该行业嘅龙头股去分享增长价值。
二、才能（Talent）。唔少人以为系天生嘅，其实靠后天培养及发展。所谓工夫深，铁柱亦能磨成针。如你投身一个行业，必须发展呢方面嘅才能，达到深入了解为止。
三、过程（Process）。可透过别人经验去分享，亦可透过睇书，当然最好亲身经验。例如今年我老曹分析A股泡沫，系用咗经历1972…73年嘅个人经验，明白泡沫有大小之分，只要好好利用止蚀盘保护，便唔使怕泡沫；反之，由今年1月起已呱呱叫者，系咪错过今年好多赚钱机会？
四、判断能力（Decision making）。例如认定今年系上落市，拣股唔炒市，便可制定投资策略去应付。如果连股市大方向都睇错，冇人可以帮到你。
五、正面思考问题，压抑负面性格。不如意事十常八九，永远记住负面因素好易产生挫败感。英国佬话〃Lose the battle； Win the War〃。投资一旦损失10…15％便止蚀，形势有利便大大地赢一铺。投资冇常胜军嘅，你会睇错、我会睇错，格蛇、毕非德都会睇错，一旦发现睇错而损失10…15％立即止蚀；反之，如睇啱又何须止赚？散户最大缺点系有胆蚀钱冇胆赚钱，唔将呢种性格改变，冇人可以救到你。
协助自己作正确判断嘅系有用嘅资讯，而非大量资讯。今天系资讯爆炸时代，太多资讯反而令自己作出错误判断。学习Thinking outside the box。仲记得我老曹去年推介内地航空股时，唔系有大行持负面态度咩？今天佢地却纷纷加入推介行列。走出框框去谂问题、去睇问题，亦系令人成功嘅方法。例如2003年发生沙士瘟疫时，谂吓沙士之后又点？学习响黑暗中搵曙光。今年边个行业被睇得最淡？
《华尔街日报》报道，贸易全球化促使竞争加剧，令全球贫富差距拉大。中国正步七十年代美国贫富差距扩大嘅后尘，2000到05年最低收入嘅10％，人均收入只升26％，但最富裕家庭嘅人均收入则升133％！由于经济自由化未能提升下层人士生活水平，中下阶层响政治上嘅不满情绪，令中国政治渐失去稳定性。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
主权财富基金声势浩大
来源：
信报
发布日期：
2007…05…28
全文：
5月27日，周日。中国同意向美国进一步开放金融业、航空业市场。但唔接受美国迫人民币加快升值，未来人民币升值速度仍然由自已揸弗。眼见1985年日本政府处理日圆方面失控所造成嘅后果，中国政府小心处理汇率问题系应该嘅。投资策略应按人民币以年率7％左右速度升值去制定，而非假设人民币一下子大幅升值。响按部就班下，内地A股泡沫维持嘅日子可能较大部分人估计中长，令本港股市受惠。1997年7月1日香港主权回归中国，但香港上市公司仍未回归，反而内地公司更大量来港上市。十年后今天，香港上市公司及内地本港上市公司却〃归心似箭〃，连汇控（005）亦希望到沪深股市挂牌！内地股民已达一亿。如每人投资二十五万元，将有二十五万亿元资金要搵投资项目！你话后市点睇？
过去五年，如你分析趋势方向正确，你已赚到好多蚊年。未来五年，如你分析趋势方向一样正确嘅话，同样可以赚好多蚊年。唔系所有股份股价喺今年都有双位数字升幅（而且唔少跌幅都几大），点样喺上落市中搵出有上升潜力嘅股份成为最重要投资策略。好多传统智慧已不管用，例如买股票收息，早晌1971年被P/E理论渐取代。今天投资者人人明白赚价较收股息重要。
外储太多向新加坡学习
旧观念一再被�
