投资学(第4版)-第21节
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
上述交易市场中的大量数据。
习题
1。 FBN公司在首次公开发行中售出了100 000股。承销商的显性费用为70 000美元。
每股发行价5 0美元，但发行后股价立刻涨至5 3美元。
a。 投资者认为F B N股票发行的总成本为多少？
b。 承销的总成本是承销商的一个利润来源吗？
2。 假设投资者卖空1 0 0股F B N的股票，每股的现价为7 0美元，
a。 投资者的最大可能损失是多少？
b。 如果投资者同时下了7 8美元的限价买入指令，那么最大的损失是多少？
3。 看跌期权到期时，如果股票价格低于执行价格，这份期权将被执行，股票被卖
出。止损委托要求股票价格跌至一定程度时必须抛出股票。比较购买看跌期权与进行
止损委托这两种策略的优劣。
4。 比较看涨期权和限价买入指令的异同。
5。 下面是关于M a r r i o t t公司股票
的价格信息。名称买方报价/美元卖方报价/美元
投资者已作出3 8美元的限价买入M a r r i o t t公司3 71/4 3 81/8
指令，这意味着投资者告诉了经纪人
什么？根据市价，投资者的指令会被执行吗？
6。 投资者认为全自动的计算机匹配交易系统，可能完全替代做市的专家（经纪人）
吗？
7。 下面是某做市专家（经纪人）的限价委托书，股票最后一笔交易的价格为5 0美元。
限价买入指令限价卖出指令
价格/美元股数价格/美元股数
4 9 。 7 5 5 0 0 5 0 。 2 5 1 0 0
4 9 。 5 0 8 0 0 5 1 。 5 0 1 0 0
4 9 。 2 5 5 0 0 5 4 。 7 5 3 0 0
4 9 。 0 0 2 0 0 5 8 。 2 5 1 0 0
4 8 。 5 0 6 0 0
a。 如果有一随行就市委托要求买入1 0 0股，在什么价位执行？
b。 下一份市场买入委托价格是多少？
c。 如果投资者是专家（经纪人），投资者是想增加还是减少投资者的股票存货？
8。 纽约证券交易所的指定委托周转系统（超级D o t）提供什么样的服务？
9。 谁确定柜台股票交易的买方报价与卖方报价？投资者希望交易活跃的股票差价
更大还是交易不活跃的股票差价更大？
下载
第一部分导论
10。 下面是纽约证券交易所的一些数据：
年份日平均成交量/ （千股/日） 交易所会员席位年内最高价格/美元
1 9 9 1 178 917 440 000
1 9 9 2 202 266 600 000
1 9 9 3 264 519 775 000
1 9 9 4 291 351 830 000
1 9 9 5 346 101 1 050 000
1 9 9 6 4 11 953 1 450 000
对于交易活动和席位价格之间的短期关系，投资者可以得出什么结论？
11。 假设I n t e l公司现以8 0美元/股的价格卖出股票，投资者买了2 5 0股，其中15 000
美元是投资者的自有资金，其余则是投资者从经纪人处借得的，保证金贷款的利率是
8％。
a。 当I n t e l股票立刻变为（i）8 8美元（i i）8 0美元（i i i）7 2美元时，投资者的经纪
人帐户上的净值会上升多少百分比？投资者的回报率与I n t e l股票价格变化率之间的关
系如何？
b。 如果维持保证金比率为2 5％，股票价格降至多少，投资者会收到追加保证金的
通知？
c。 如果投资者仅以10 000美元自有资金投资，对b的回答会有何变化？
d。 再次假设投资者以自有的15 000美元进行投资，投资者的保证金头寸的回报率
为多少？当股票在一年后以价格（i）8 8美元（i i）8 0美元（i i i）7 2美元卖出，投资者
的回报率与I n t e l股票价格变动率之间关系如何？假设I n t e l不发放红利。
e。 假设一年以后，I n t e l股票价格降至多少时，投资者将收到追缴保证金的通
知？
12。 假设投资者卖出I n t e l公司的2 5 0股股票，每股作价8 0美元，给经纪人15 000美
元开立卖空帐户。
a。 如果投资者的保证金帐户的资金无利息，一年后I n t e l股价变为（i）8 8美元（i i）
8 0美元（i i i）7 2美元，投资者的回报率是多少？假设I n t e l不支付红利。
b。 如果维持保证金比率是2 5％，股价涨至多少时，投资者将收到追缴保证金的通
知？
c。 假设I n t e l公司每股红利2美元（年底支付），重新计算a和b。
13。 下面是F i n c o r p公司股票的价格信息。
先假设F i n c o r p公司的股票在经纪人市场上交易。买方报价/美元卖方报价/美元
a。 假定投资者向经纪人提出买入委托，买5 51/4 5 51/2
入价格为多少？
b。 如果投资者提出卖出委托，卖出价格为多少？
c。 假定某投资者提出5 53/8美元的限价卖出指令，结果如何？
d。 假定另一投资者提出5 53/8美元的限价买入指令，结果如何？
14。 假设F i n c o r p公司的股票在一个类似于纽约证券交易所的交易市场上交易，重
新考虑前一问题。
a。 a和b中的随行就市委托是否有价格变动的可能？
b。 d 中5 53/8的限价买入委托，有无可能立即交易？
15。 如果投资者看涨美国电报电话公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股
5 0美元，投资者有5 000 美元的自有资金可用于投资，投资者从经纪人处以年利率8％
借得5 000 美元贷款，将这10 000美元用来买股票。
a。 如果一年后美国电报电话公司股价上涨1 0％，投资者的回报率是多少？（忽略
下载
第3章证券是如何交易的
85
可能的红利）
b。 如果维持保证金比率为3 0％，股票价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金
的通知？
16。 投资者借得20 000 美元去买迪斯尼公司的股票，每股现价为8 0美元，投资
者的帐户初始保证金要求是5 0％，维持保证金比率为3 5％，两天后，股价降至7 5 美
元。
a。 投资者会收到追缴保证金的通知吗？
b。 股价降至多少，投资者会收到追缴保证金的通知？
17。 如果投资者看跌美国电报电话公司的股票，决定以市场现价5 0美元/每股卖出
1 0 0股。
a。 如果经纪人帐户初始保证金要求是空头头寸价值的5 0％，投资者需要在投资者
的经纪人帐户上存入多少现金或证券？
b。 如果维持保证金比率为3 0％，股票价格上涨多少，投资者将收到追缴保证金通
知？
18。 1月1日，投资者卖空一揽子（即1 0 0股）Z e n i t h公司的股票，价格为1 4美元/每
股。3月1日，每股支付红利2美元。4月1日，以9美元/每股买入平仓。每次交易支付佣
金5 0美分/股。4月1日，投资者的帐户价值多少？
19。 雇佣一个综合服务经纪人或一个折扣经纪商，分别计算下列交易策略的交易
成本。
a。 现在买入1 0 0股I B M的股票，6个月后售出。
b。 现在用相同的投资额投资于6个月I B M股票的看涨期权（执行价格等于股票现
价），6个月后卖出。
下列问题摘自过去的注册金融分析师考试的试题：
20。 市场现价为6 2美元时，如果投资者发出止损价5 5美元卖出1 0 0股的止损委托，
当价格涨至5 0美元时，投资者的每股收入是多少？
a。 50 美元b 。 5 5美元c 。 5 47/8美元d 。无法计算
21。 投资者要卖空X Y Z公司的1 0 0股股票，如果最后两笔交易为3 41/8，3 43/1 6美元，
下一笔交易中，投资者只能以什么价位卖出？
a。 341/8美元或更高b。 343/16美元或更高c。 343/16美元或更低d。 341/8美元
或更低
22。 纽约证券交易所的做市专家不做的是：
a。 自己帐户的交易商b。 执行限制性委托c。 有助于市场的流动性d 。零股
自营商
概念检验问题答案
1。 相对于委托型披露，引进暂搁注册的时间限制可以节省发行成本。允许无时限
暂搁注册必须有保证合理的公开性的“蓝天法”。
2。 快躲开山峰！如果发行价格低了，一般认购会超额。当发现承销商需要积极的
向公众促销股票时则表明：信息灵通的投资者认为股票发行价过高。
3。 1 0 0P…4 000美元＝0 。 4P
1 0 0P
1 0 0P…4 000 美元＝4 0P
6 0P＝4 000 美元
P＝6 6 。 6 7美元/股
4。 投资者将购买1 5 0股，收益率如下：
第一部分导论
下载
年末价格变动年末股票价值/美元本金和利息的支付/美元投资者的收益率（％）
增长3 0％ 19 500 5 450 4 0 。 5
没有变化15 000 5 450 … 4 。 5
下降3 0％ 10 500 5 450 … 4 9 。 5
5。 150 000美元1 000P ＝0 。 4
1 000P
150 000美元－1 000 P＝4 0 0P
1 400 P＝150 000美元
P＝1 0 7 。 1 4美元/股
下载
第4 章
共同基金和其他
投资公司
前一章介绍了证券交易的机制及证券交易市场的结
构。但是，个人投资者们却越来越不愿意直接开立自己的
帐户交易证券，相反，他们愿意把资金交给证券投资公司，
由后者代投资者管理证券。其中最重要的金融中介是开放
型的投资公司，更通俗说是共同基金。我们在这一章主要
考察共同基金，我们也将简单地涉及到其他类型的投资公
司，如单位投资信托和封闭型基金。我们首先描述与比较
各种常见的投资公司类型，然后考察共同基金的功能，投
资的类型与策略，还将考察这些基金的投资成本。接下来
我们简单看一看这些基金的投资业绩，我们需要考察它们
的投入产出效果并考察不同时期的连续效果。换句话说，
我们要回答的问题是，如果共同基金在过去成绩骄人，那
么它将来也会成为最理想的投资工具吗？最后，我们研究
有关共同基金的信息来源问题，并详细研究包罗万象的信
息源—晨星的《共同基金来源手册》（M o r n i n g s t a r’s
Mutual Fund Source book）。
下载
第一部分导论
4。1 投资公司
投资公司（investment panies）是一种金融中介，它从个人投资者手中汇集资
金并将这些资金投资于有潜力的、范围广泛的证券或其他资产。隐藏在投资公司背后
的关键理念是资产集合，每位投资者都对投资公司的资产组合有一个符合自己投资份
额比例的要求权。这样，这些投资公司就为小投资者们提供了一种联合协作获取大规
模投资利益的机制。
对投资者来说，投资公司可发挥以下几种重要功能：
1） 记帐与管理。投资公司发布阶段性管理情况报告，记录资本利得的分配、红利、
投资及偿债的情况，并为股东的红利及利息收入进行再投资。
2） 分散化与可分性。通过资金的聚集，投资公司可使投资者拥有多种不同类型的
证券。这样他们就可以像大投资家那样行事，而这是任何单个股东都做不到的。
3） 专业化管理。许多但并不是所有的投资公司有专业的证券分析家和资产组合管
理专家，正是他们在努力的工作，为投资者争取着丰厚的投资收益。
4） 较低的交易成本。由于是以大宗交易的方式进行证券买卖，投资公司可大量节
约经纪人费用与佣金。
尽管投资公司把个人投资者的资产都集中在一起，但是他们也需要对这些资产的要
求权在不同的投资者中进行划分。投资者购买投资公司的股份，他们得到的公司所有权
份额与他们所购买的股份占投资公司总股份的比例是一致的。每一股份的价值称为资产
净值（net asset value）或N AV ，资产净值等于资产减负债，并以每一股份为基础来表示：
资产净值＝（资产市值…负债） /已售在外的股份
假定有一共同基金，管理着价值1 。 2亿美元的资产组合，假设该基金欠其投资顾问
4 0 0万美元，并欠租金、应发工资及杂费1 0 0万美元。该基金发行在外的股份为5 0 0万
股，则有
资产净值＝（ 1 。 2亿美元…5 0 0万美元） / 5 0 0万股＝2 3美元/股
概念检验
问题1：以下为前卫集团发起的指数信托5 0 0资产组合共同基金在1 9 9 6年1 2月3 1日
的资产负债表。该资产组合的资产净值是多少？
资产：30 376 657 000美元
负债：44 805 000美元
股份：438 518 428股
4。2 投资公司的类型
在美国，1 9 4 0年投资公司法（Investment pany Act of 1940）将投资公司分成
单位投资信托与管理投资公司两类。单位投资信托的资产组合基本是固定的，因而被
称作“无管理”的投资。相比较，管理投资公司之所以这样命名，是因为他们的投资
资产组合被不断的买卖，处于持续变动之中：资产组合是有管理的。管理投资公司还
可以进一步分为开放型或封闭型。开放型公司就是我们通常所说的共同基金。
4。2。1 单位投资信托
单位投资信托（unit investment trusts）是在�
