国际经济与贸易--理论·政策·实务·案例-第117节
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场上买入期货合同（建立多头部位），然后再以卖出相同量的期货合同进行平仓了结的一种做法。
买期保值常运用于市场行情看涨的场合，而卖期保值常运用于市场行情看跌的情况。故买期保值又可称为多头（long side）套期保值，或看涨套期保值，而卖期保值又可称为空头（short side）套期保值或看跌套期保值。
交易者只有在研究判断市场价格的变化可能会对自己产生不利影响时，才进行适当的套期保值『操』作。
25。4。3 主要商品期货
1。农产品期货
由于农产品价格波动极大，故农民、加工者及出口商等需要一个方法来规避此种风险。期货交易提供了期货合约与期货选择权合约两种风险管理的工具。
期货合约是对某种特定数量及品质的商品，于未来在某一预先约定的地点及时间交货或提货的承诺。所有合约内容除价格是在特定的商品交易所场内公开叫价决定外，都事先标准化及约定妥当。
期货选择权合约给予买权者在一定期间内以某一特定价格买进或卖出期货合约的权利，而非义务。为了此种权利，买者付出权利金给出卖权利者。所有选择权合约之条约除了权利金外，亦皆事先标准化及约定妥当。权利金也在特定的商品交易所场内公开叫价决定。风险规避者可使用期货或选择权经由交易的过程，来保护现货价值，免受价格上下波动的影响。
影响农产品的价格主要因素有：生长期间的气候变化；农业部门公布有关的供需报告；农业种植面积；替代农产品之供应量与价格变化；主要生产国的出口政策；『政府』的农业政策。
农产品期货交易的代表『性』农产品主要有：
（1）大豆。大豆是世界上最有价值、用途广泛的一种农产品，大豆含有两种重要的营养成分—蛋白质与油脂，因此压榨后即可加工成为豆油及豆粉。豆油是全球最普遍的食用油，豆粉为家畜家禽的饲料中主要的蛋白质营养品。
美国是全世界第一大豆生产国，约占全球年产量的一半以上，巴西则为世界第二大大豆生产国，接着是中国和阿根廷。美国的大豆有一半是在国内做加工处理，另外的25％是出口到日本、荷兰、我国台湾和西班牙。大多数美国大豆的出口港都在墨西哥湾。而大部分的加工厂则是在伊利诺伊州和爱阿华州。美国主要的大豆产区是在伊利诺伊州和爱阿华州。巴西是全球最大的大豆粉出口国，而阿根廷则是主要的豆油出口国。这两个国家本土也有产能极大的大豆加工设备。
（2）玉米。玉米几乎生长在所有温带及热带的地区，最佳的环境要有肥沃的土壤、温和的气候及充足的湿度，所以美国的地理环境最符合要求。美国玉米最大的消耗用途就是作为动物饲料，其次为出口，为目前全球最大出口国与生产国。
全世界最大的玉米生产国是美国，全年产量约占全球的40％，中国则为第二大生产国，产量16％左右，其他还有巴西、俄罗斯、墨西哥、法国等国。美国的主产区在中西部的玉米带，在春天种植，10月到11月收成。美国玉米的主要出口国家（地区）是日本、韩国和我国台湾省。
在供给面上影响最大的因素是种植期和生长期的气候，而需求面上最主要的影响因素是家禽和家畜的头数。
（3）小麦。小麦的生长只要具备充足的水分，气候干燥的条件即可，特别是在肥沃的黏土地。小麦的种类繁多，其产品用途更多，主要用途包括：食用、饲料、播种等。而面粉是小麦的最主要产品。美国是世界最大的小麦出口国，主要出口至独联体、中国、埃及与日本等地。加拿大是第二大出口国，独联体和中国虽然产量大，但仍然是小麦的主要进口国。
决定小麦的价格因素最主要的是全球的气候，其次是中国、美国、独联体的气候变化。因为小麦的消耗用途是人口的主食，所以需求上很稳定，因而供给量就成了影响价格的主要因子，虽然政策也会影响到小麦的价格，但是政策的更动常常是受到气候所影响。其他影响小麦价格的因素还有汇率水平、每一年度转换时小麦的库存量、小麦的季节『性』形态、世界产量或消费形态的变动状况。
2。石油期货
20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来巨大冲击，石油价格剧烈波动，直接导致了石油期货的产生。石油期货诞生以后，其交易量一直呈快速增长之势，目前已经超过金属期货，是国际期货市场的重要组成部分。
石油是“工业生产的血『液』”，是重要的战略物资，世界产油国为了维护自身利益，于1960年9月成立石油输出国组织，简称欧佩克（opec），现有13个成员国：伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯、委内瑞拉、阿尔及利亚、厄瓜多尔、加蓬、利比亚、尼日利亚、卡塔尔、阿拉伯联合酋长国、印度尼西亚（2008年退出）。总部设在奥地利首都维也纳。欧佩克石油蕴藏量最新达到1133亿吨，占世界总储量近80％。
利用石油衍生品交易进行套期保值，是许多跨国公司的普遍做法。近几年，进口航油的价格波动很大，往往造成国内的航空公司经营亏损。“航油一涨价，航空公司就感冒！”而国际上很多航空公司通过在期货市场上进行套期保值交易，锁定燃料支出，保护了自身的利益。仅就世界航空运输业来看，新加坡航空公司sia每年将其航油需求量的60％进行了保值；新西兰航空公司航油保值比例为40％；而澳大利亚航空公司qantas的比例为50％。澳大利亚航空公司制定并推行了被金融分析师认为是“亚洲最佳套期保值政策”，并因此成功地控制了因航油价格上涨而不断增加的成本。据称，通过套期保值，澳大利亚航空公司2000年节省航油采购成本1。41亿美元，2001年则节省2。55亿美元。目前，虽然中国少数大企业经批准可以到国外进行油品套期保值交易，但是由于国内相关制度不完善，交易成本高，效率低，在市场上处于不利地位。而众多中小企业尚不能利用期货市场进行油品套期保值交易。中国加入wto以后，中国企业也急欲谋求在国际油价上的话语权，期望在世界油品市场上占有一席之地，那么，开展石油衍生品交易、参与国际石油风险市场的『操』作是必不可少的。但是，利用石油衍生品交易投机，潜在的收益很高，风险也同样很高。因此，除了需要抓住时机，掌握市场脉搏，准确判断行情以外，中国企业还应从多方面入手，从实务的层面来推进对石油衍生品交易的掌控。
石油期货是国际期货市场最大的交易品种，也是国际期货市场上规模最大的商品期货。原油期货是最重要的石油期货品种，目前世界上重要的原油期货合约有4个：纽约商业交易所（nymex）的轻质低硫原油即“西得克萨斯中质油”期货合约、高硫原油期货合约，伦敦国际石油交易所（ipe）的布伦特原油期货合约，新加坡国际金融交易所（simex）的迪拜酸『性』原油期货合约。其他石油期货品种还有取暖油、燃料油、汽油、轻柴油等。nymex的西得克萨斯中质原油期货合约规格为每手1000桶，报价单位为美元/桶，该合约推出后交易活跃，为有史以来最成功的商品期货合约，它的成交价格成为国际石油市场关注的焦点。
我国石油需求量增长迅速，自1993年开始，成为石油净进口国，目前年进口原油7000多万吨，花费近200亿美元。2003年，中国进口原油9112万吨，成品油2824万吨，进口量占总消费量的比例已接近40％；中国已经超过日本成为仅次于美国的第二大石油消费国。目前我国石油供求和价格对国外资源的依赖程度越来越高，承受的风险越来越大，国内企业对恢复石油期货交易的呼声很高。我国在石油期货领域已经有过成功的探索。1993年初，原上海石油交易所成功推出了石油期货交易。后来，原华南商品期货交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等相继推出石油期货合约。其中，原上海石油交易所交易量最大，运作相对规范，占全国石油期货市场份额的70％左右。其推出的标准期货合约主要有大庆原油、90#汽油、0#柴油和250#燃料油等四种，到1994年初，原上海石油交易所的日平均交易量已超过世界第三大能源期货市场——新加坡国际金融交易所（simex），在国内外产生了重大的影响。我国过去在石油期货领域的成功实践，为今后开展石油期货交易提供了宝贵经验。
从1993年至2001年，沙特轻质原油销往东北亚地区的价格比销往欧洲和美国的价格平均每桶高出1美元左右。按2003年中国进口原油9112万吨计算，仅此一项，中国就增加进口成本7亿至15亿美元。出现这种现象的一个重要原因，是由于亚洲地区目前没有成功的原油期货市场，原油价格不能通过期货市场公开透明的竞价机制形成。而美国和欧洲都有成功的石油期货市场，可以取得比东北亚更有利的油价。目前，中国每年的石油交易量巨大，这是争取定价权的重要基础。上海建立石油期货市场，中国可以借此取得市场交易、交割规则的制定权。在这方面，可以借鉴上海期货交易所的铜期货争夺国际定价权的经验。目前，上海铜期货价已经成为国际三大铜定价中心之一，“上海价格”已经成为国际铜价的重要参考，铜的交易价格也已摆脱了国际资本的控制和『操』纵。
建立石油期货市场除了可以降低进口成本外，还可以增强中国的石油调控能力，规避国际油价波动风险，对保障经济安全具有重要作用。出于现货交割的需要，世界上大的现货交割地通常靠近主要的期货市场，例如，目前国际上主要的石油储备集中在欧洲北海一带和纽约一带，分别靠近英国国际石油交易所（ipe）和纽约商品交易所（nymex）。如果中国建立石油期货市场，大的国际石油贸易商必然在中国建立交割仓库以储存石油。最近，国际著名石油公司bp公司就积极与上海期货交易所进行接触，希望在广东地区建立交割仓库。
随着中国石油期货交易的扩大，石油交割量的吞吐库存规模将越来越大，这将大大加快中国商业『性』石油储备的建设，减轻国家石油战略储备的压力。同时，国家可以利用我们自己的期货交易所，很方便地对国家石油储备进行高抛低吸和轮库，降低储备成本。
3。金属期货
伦敦金属交易所（london metal exchange，简称lme）为目前世界上最大的非铁金属交易市场，该交易所目前每日进行交易的铜、铝、锌等金属，在全球主要工业发达国家皆为极其重要之原料。同时该交易所于世界各主要港口都设立仓库，作为进行实物交割时的货物仓储及运转作业。透过良好的交易制度及完善的交割作业，lme不仅为众多的生产者及使用者提供避险的功能，并得以掌握原物料价格外，也吸引了投机者进入交易以赚取差价。
lme的设立最早可追溯至16世纪时期，然其真正的发展应自19世纪英国发生工业革命后，英国本土对各类金属原料的需求大增，由于国内的产量不足需求，金属交易商必须远从智利及东南亚等地进口原料，但是因海上航运的时间难以确实掌握，导致交易商因时间的不确定『性』而面临极大的价格变动风险。所以为加强英帝国昔日的海上贸易事业，电报及蒸汽船的发明使得洲际间的通信更加有效率，且船期也更容易掌握，交易商开始藉由远期合约之交易而得以规避价格变动的风险。公元1869年，苏伊士运河通航后，自马来西亚进口锡矿所需之航期得以缩短为三个月，与自南美智利等地进口铜矿的航期相同，lme独特的三个月期交易方式即是从这个时期开始的。
目前，上海期货交易所期铜和期铝交易量已经超过纽约商业交易所，成为仅次于伦敦金属交易所的全球第二大金属期货交易市场及亚洲地区的有『色』金属定价中心，铜期货的“上海价格”已被公认为全球三大权威报价之一。
统计数字显示，上海期交所期铜交易量由2000年的五百三十四点八万手增加到2003年的二千二百三十三万手。随着中国经济的快速发展和全球制造业向中国转移，对包括有『色』金属在内的基础原材料的需求也在不断扩大，中国铜、铝等有『色』金属的生产和消费近年来呈现快速增长的态势，目前已位居世界前列。此外，随着中国加入世界贸易组织，基础原材料贸易壁垒逐渐消除，关税总水�
