最全面人民币升值对行业影响-第4节
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产品。人民币升值有利于国际市场高附加值产品增强在国内市场的竞争力，同时也会削弱资源类化工产品在国际市场的价格竞争优势。受人民币升值直接影响比较小的主要是依靠非关税壁垒保护的化工产品，配额外的高关税能够减缓价格下降对国内市场的冲击作用。
汇率上升对石化的长期影响主要体现在需求方面。我国石化是靠国内需求拉动的行业，并且我们研究发现，石化行业是受经济自主增长能力拉动的行业。汇率的上升会降低国内需求，最终作用于经济的增长。这对石化的长期影响将更甚于短期内的价格换算波动。
1。原油开采行业
目前我国石油进口依赖度进一步上升，在国内原油价格根据国际三地美元定价的前提下，人民币升值有利于降低原油进口成本，但国内原油开采业的售价也相应下降。即对开采业的影响也是相对负面的。
2。炼油业
人民币升值短期内使原油采购成本相对下降，但不是影响炼油业的主要因素。
3。化学原料业
目前和未来几年合成树脂、合成橡胶和合成纤维的国内市场可能还会处于进口大于出口的格局。但人民币升值可能使得进口产品价格走低，加剧国内市场竞争。
4。化学制品业
人民币升值对化学制品的影响需要从上游成本传递和产品市场的竞争模式来分析，国际市场上可能会削弱价格竞争力，但这只是影响产品综合竞争力的一个方面，不能一概而论。值得注意的是，国内市场化工下游产品的需求增长是影响国内石化行业各产业链定价方式和市场规模的主导因素，人民币升值对国内市场的影响是一个阶段性因素。
（九）医药行业
总体上，由于医药行业一般没有举借大量外币负债而产生汇兑损失以及依赖进口原料或生产设备而引发成本变化风险，因而我们主要从外币收入引起销售收入的记帐价值变化来考察人民币升值对医药行业及上市公司的影响。
1。化学原料药行业
化学原料药出口比重较大，价格由国际供需决定，人民币升值降低其收入的记账价值。若人民币升值，将直接引起产品出口产品价格上扬，进而降低出口产品的竞争力，从出口的产品结构看，化学原料药约占医药产品贸易总额的一半，因而化学原料药子行业受的负面影响比较大。特别是大宗原料药（VC、青霉素盐等）和特色原料药的销售在很大程度上都是以国外市场为主，人民币升值使得产品竞争力下降，该类药品的生产企业会受到较大打击。
原料药上市公司海正药业**的抗肿瘤原料药和他汀类原料药、华海药的业降血压、抗艾滋病、抗抑郁等原料药、华北制药**的维生素C、抗生素等产品的原料来自国内，但产成品大都用于出口，因此人民币升值将降低出口产品的竞争力，对其产生不利影响。
2。化学制剂药、生物药品和中药
化学制剂药和生物药品：国外新特药的进口价格将会下降，间接压缩了国内仿制药的盈利空间，国内企业产品的价格会略有降低，但总体影响不大。
中药行业：原材料的采购及成药的销售绝大部分以国内市场为主，汇率的变化对其基本没有影响。从长期看，人民币升值将影响经济的增长速度和增长模式，消费品将取代投资品成为促进经济增长的第一推动力。中药在我国有很好的消费基础，特别是那些资源有限、垄断性较强的中药品种，受进口商品的替代作用影响较小，在居民收入水平提高的推动下，具有持续稳定增长的特点。
（十）电力行业
我国电力企业利用外资比例总体很小，部分电力企业利用的外债主要是美元和日元，且多属于长期借款。根据我国现行财务会计制度，汇率变动产生的外币折算差额直接计入当期损益，在偿还期之前只影响其财务报表，并不影响其实际现金流。据初步统计，电力上市公司在2003年的汇兑损失合计约2。3亿元，漳泽电力**（000767）是个典型例子。漳泽电力所属河津发电厂的两台350MW发电机组是利用日本海外协力基金借款建设的，截至2002年12月31日，共取得贷款217。77亿日元。近年来，日元汇率波动显著，漳泽电力汇兑损益在2001年、2002年和2003年1～9月分别为2。1亿元、1。4亿元和1。1亿元，占当期经营利润比例分别高达213。99％、50。04％、34。18％——人民币对日元汇率每变动1％，漳泽电力每股收益变动约0。014元。若人民币步入升值通道，遭受巨额汇兑损失的电力行业业绩将有较大改观。
在电力设备投资方面，火电机组30万千瓦以下发电机组都产自国内，燃料也主要是国内采购，人民币升值对这部分火电企业起到降低成本的作用。但对部分大型燃油、燃气机组和大容量、高参数、超临界机组，因对外依存度高，人民币升值意味着总体采购成本降低。燃料成本方面，国内发电企业除华能国际**外，大多采用国内燃煤；对进口重油的燃油电厂以及进口天然气的燃气电厂，则人民币升值后影响较大。以深南电**（000037）为例，该公司每年进口重油60万吨，轻油6万吨，若人民币上涨5％，该公司成本将减少6000多万元。
（十一）纺织行业
人民币升值对纺织行业的负面影响不可小视。据研究，人民币每升值1％，纺织行业销售利润率下降2％…6％。如果人民币升值5％…10％，行业利润率下降10％…60％。特别是出口依存度较高的服装行业受损较大。上市公司中的先进企业，因利润率较高，导致成本中可贸易品占比下降，每百元受损的绝对额较大，但利润率下降的幅度较小；加之议价能力较强，因此龙头企业所受升值的负面影响小于全行业。但如果人民币持续升值，企业议价能力下降，其升值的边际负效应会扩大。行业全面受损程度———我们对升值后内销产品利润率变化的判断是：理论上计算，因成本中可贸易品的存在，内销产品的利润率应上升。如果动态分析，外销产品利润率的下降必然导致销售的“外转内”，内销的“升值优势”很快消失。
1。棉纺织业
棉纺织行业中原料占成本的65％，80％属于可贸易品，根据对行业相关指标统计，设定棉纺织的平均毛利率为10％。棉纺织行业以棉纱、坯布等初级产品为主，因与国际价格连动的原料占比较高，附加值较低，议价能力较弱，90％的升值压力由自己承担，出口相对受损程度较高。有关统计数据显示，棉纺织出口依存度为20％，人民币每升值1％，棉纺织业的全面受损程度表现为行业利润率下降3。19％，如果动态分析，因棉纺织为服装的上游，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，棉纺织业略高于3。19％。
2。毛纺织业
毛纺织业中原料占成本的60％，90％属于可贸易品，根据对行业相关指标统计，设定棉纺织的平均毛利率为12％。毛纺织行业虽然羊毛原料主要靠进口，但因产业链较长，附加值较高，产品的议价能力强于棉纺织而弱于服装，出口相对受损程度较低。有关统计数据显示，毛纺织出口依存度为27％，人民币每升值1％，毛纺织业的全面受损程度表现为行业利润率下降2。27％，如果动态分析，因毛纺织也是服装的上游，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，毛纺织业略高于2。27％。
3。服装业
服装业中原料占成本的55％，30％为可贸易品，根据对行业相关指标统计，设定棉纺织的平均毛利率为14％。服装行业等深加工产品因包含的劳动力价值较多，比较优势明显，其价格比国际同类产品低15％以上，因此议价能力较强，假设通过提高外币标价可以传递40％升值压力，出口相对受损程度居三子行业中游。有关统计数据显示，服装业出口依存度为60％，服装业因出口依存度最高，受损最大，人民币每升值1％，服装业的全面受损程度表现为行业利润率下降6。18％，如果动态分析，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，服装的受损程度略低于6。18％
·汇率对股市长期走势的影响（参考观点）
人民币汇率走向将成为影响股市长期走势的重要因素之一，对资本市场而言；汇率问题本质上是股票等资产价格重新估值的问题；而人民币汇率的调整将给中国股市的长期走势构成强力的支持。中国在世界经济中的地位不断增强；并日益成为世界经济增长的主要拉动力量。从1996…2003年；中国的实际GDP每年平均增长8。2％；是世界先进国家平均2。7％增长率的三倍；或为全球其他新兴市场及发展中国家平均3。5％增长率的 两倍多。随着中国经济实力的不断增强；国际贸易收支顺差的不断加大；人民币问题日益成为世界的焦点。而与一国货币的汇率变动联系紧密的就是股票等资产价格的重新估值问题；而这也将成为在国际化趋势下影响股票市场发展的重要因素。目前；人民币的升值预期以及汇率制度的调整已成为影响我国股票市场长期走势的重要因素之一。任何国家和地区在经济崛起的过程中；都避免不了本国或本地区货币升值的问题。在世界经济日益全球化的今天更是如此。日本、韩国等国都经历了从固定汇率到浮动汇率的变动。但是在汇率制度的调整过程中；最典型的莫过于日本。而我国目前的经济形势与日元升值前的状况有不少相似之处；因此回顾一下日元汇率的变动以及随之相伴的股票市场走势；有一定的借鉴意义。从日元升值的过程；我们可以清晰地看到一国货币升值与股市之间的联动反应。二次大战后；在以美国为首的西方国家推出的战后援助计划下；日本经济迅速恢复并繁荣起来；逐步造成了日元潜在的升值压力。二十世纪70年代布雷顿森林体系解体后；日元开始实行有管理的浮动汇率制；日元兑美元汇率从360∶1的固定低点升值至240∶1。但美国政府仍然希望日元进一步升值。1985年9月美国财政部长贝克召集西方5大国财长达成了〃广场协议〃；核心内容是通过对外汇市场的共同干预；促使其他4国货币；尤其是日元和德国马克升值。日本政府和日本银行履行了〃广场协议〃；开始与美国一起大规模干预日元汇市；日元兑美元汇率随之急剧攀升；1985年底突破了200∶1；1987年初再突破150∶1；到1988年初已逼近120∶1。在不到两年半的时间里；日元兑美元已整整升值了一倍。与此同时；受日元升值的影响；日本股市逐波上升；最后出现连续暴涨。从1985年12月的13113一路上升，到1989年底；日经指数平均股价创下了38957。44点的历史高点。整个上升过程；从启动到最后结束；延续了整整17年；涨幅高达19倍。可以说日元的升值；引发并强化了日本股市在1970和1980年代的历史上最长的一次牛市以及1990年代以来最长的一次熊市。从目前的情况看；人民币汇率的状态有点类似日元在1970年代初期的状态；正处于汇率机制迫切需要变革、币值预期涨而未涨的阶段。而无论从我国的综合国力在不断上升还是从我国在世界经济中的地位变化来看；人民币汇率确实已进入了升值的预期当中；汇率制度改革在即。目前我国正处于货币升值四步曲中的第一阶段；此阶段持续的时间可能会比当前市场中预期的时间要长一些。在人民币预期升值及至可能升值这一特定时期；汇率升值的预期对当前我国股市的支撑力度可能要大于经济增长对股市的支撑；为股市的走强提供强大的资金支持；特别是对于外资来说；即使股市收益率没有增长；但是由于人民币升值导致其换回的外币资产的增加；从而也能实现一定的收益。人民币进入长期升值预期状态；将可能推动股市进入资金与价值复合推动型状态；不排除可能阶段性地演化为纯粹的资金推动型。因此人民币汇率升值将给股市未来几年的长期走势构成重要的影响。二、人民币汇率调整时机选择及需要顾及的因素摩根斯坦利称；中美是世界经济的〃双引擎〃。目前的世界经济主要是由中美两国以及其他经济体共同拉动的；美国的贡献主要体现在综合需求层面。中国则主要是推动全球增长的供应方。但是目前美国经济有减速迹象。美国消费需求在2004年第二季度只有1。6％的轻微增长；显著低于之前四个季度的4。2％；是过去三年中�
