投机智慧-第21节

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经纪：阁下炒卖方法，似乎与众不同。
罗查斯：我不认为是买卖。
经纪：那是什么？
罗查斯：只是判断到市场出现了基本上的变化，欣欣向荣，值得入市买入持有。
（三）分辨牛熊
问：罗先生，阁下在1982年买德国股票的时候，牛气冲天，究竟有什么根据？
答：德国股市最近一牛市在1982年8月开始，82年之前上一个牛市的高点在1961年创下的，从62年由高峰急泻，其后基本处于横向状态，变动不大。
问：既然变动不大，如何分辨牛熊？
答：德国经济持续向好，从价值观衡量是值得买入的市场。
问：还一句话说，你买入市价低于真正价值的股份，作为长线投资。
答：比喻贴切，事实上，无论从事任何买卖，事先我都尽量确定不会遭受损失，才付诸行动。
问：假如买入物有所值的物品，即使出现差错的也以不会有所损失。
答：对，与四度空间的买卖原则相同。
问：请恕我提出一个直接的问题，德国经济看好，而股票偏低的情况根本已经存在一段时间，1971年也有此情况，假如太早买入，岂非守株待兔？
答：问的好，1971年1982年有一个非常明显的分别。
问：请进一步解释。
答：82年德国股市出现了催化剂，令到股价恢复生机――德国大选。
问：请解释1982年德国的大选，对股市有什么意义？
答：当时我相信执政党将会在大选中失利，而反对党上台的话必定改变政策，大力鼓励投资。
问：大选之前，投资气氛如何。
答：基本上处于冬眠状态，资本家多数按兵不动，将大型的资本性投资计划押后，等待政策的改变。
问：大选的结果可曾令到你坐立不安？
答：根本不放在心上。
问：市势如何发展？
答：反对党获胜当日，股市立即爆炸性上升。
问：假如反对党失利，可想到受到损失？
答：即使大选失败，股市沉闷的局面不会造成严重的损失。
问：总而言之，信心十足。
答：对。我认为牛市即将来临，而且最少会持续上升两三年。
问：看来阁下每次入市，都是信心坚定，不胜不归？
答：对。
问：阁下经常抱有十足的信心，否则不会轻举妄动。
答：对。平常时间，最好静坐，等候入市机会。
问：越少买卖越好？
答：对，因此，我不认为自己是一位炒家。我只是一位机会主义者，等候机会的出现，在信心十足的情况下才重棒出击。
问：可否做一个比喻。
答：我喜欢在鸟笼捕鸟。
问：罗先生的买卖，是否全部以基本分析作为基础？
答：是。
问：图表分析是否占一席之地？
答：另有用途。
问：阁下炒卖以基本因素分析为准，图表分析自然退避三舍，究竟图表分析在阁下买卖方面占有什么地位？
答：图表可以提供入市的灵感。
问：不明白。
答：举例说，期货图表中显现一些V字型急升或瀑布的市场，反映市场已经到达疯狂的程度。
问：别人疯狂，你便反其道而行之。
答：对，遇到疯狂的市场，我通常都会仔细观察，看是否有机会。
问：可否举出实例？
答：可以，两年前，当大豆直线上升到9。6美元之后，我便入市沽空。
问：沽空的理由何在？
答：前一个晚上与一班炒家聚会，其中一个人大放厥词，喋喋不休的列出应该买入大豆的理由，我的反应是我不知道看好大豆的理由是否充分，但当大市进入疯狂阶段的时候，是绝佳的沽空的机会。
问：如何把握入市的时机？
答：等待市价以裂口方式上升，继续出现多个裂口之后，沽空的机会自然成熟。
问：是否等到出现转向的讯号，例如单日转向，才选择行动。
答：我不知道什么叫做单日转向，或多日转向。
问：换一句说，无招胜有招？
答：我的格言：买入低于价值的物品，沽出疯狂的商品。
（五）黄金战役
问：79，80两年黄金直线上升，升势令人咂舌。当时阁下可曾沽空？
答：机不可失，凡是进入疯狂状态的市场，都是沽空的对象。
问：在什么价位入市？
答：六百七十五美元
问：那不是与最高点相距二百美元？
答：我并非出色的炒家，通常我的毛病是太早入市。
问：其后金价表现如何？
答：沽空之后四个月便见顶回落。
问：入市时间只失误四个月，但以价位计算，则相差十万八千里。相信整个买卖都在惊涛骇浪的情形下度过。　
答：习惯成自然。
问：沽出后可曾感到后悔？
答：当金价升到六百七十六美元，已有此感觉（大笑）。
问：但仍然坚持到底？
答：理所当然，以当时市势衡量，根本上已经进入无理性的状态。金价不可能无限期的上升，只不过是垂死挣扎而已。
问：沽空黄金，究竟是基于市场已经是最后爆炸性上升的理由，抑或是金价已经超过实际价值？
答：两个理由同时存在。
问：遇到群众恐慌性抢购，反其而行之，是否必定获利？
答：只要遇到疯狂抢购或沽出的市场，必能获利。疯狂的市势只是入市的催化剂，提醒我捕捉入市机会。但决策得看基本因素的分析。
问：沽空黄金的真正理由是什么？
答：80年初，我感受到金价的利淡，当时沃尔克刚担任联邦储备局的主席，沃先生强调将会打击及控制通货膨胀，我相信沃先生言出必行。
问：可有其他理由？
答：当时石油价格也开始向下，构成另一个沽空黄金的因素。
问：黄金与石油价格也开始向下，构成另一个利于沽空的因素？
答：对，全世界都相信。
问：罗先生是否也相信两者的关系？
答：非也，我知道两者无关系。每年金价与石油共同进退，只是偶然发生的巧合。
问：总括来说，伏尔克控制通货膨胀的决心，是你沽空黄金的主要理由，对吗？
答：正确。
问：伏尔克采用什么政策令你信心十足？
答：1979年10月，联邦储备局放弃控制利率，改为管理货币供应量，其基本上已经宣判利黄金升势的死刑。
问：金价初始是否全无反应？
答：继续上升。
问：联邦储备局在79年10月全力打击通货膨胀，但金价继续上升，理由何在？
答：表面上，市场全无反应，金价在没有理性的情况下继续上升几个月，可以说，无暇顾及联邦储备局的行动。
问：有什么意义？
答：群众永远是错的，但太早反其道而行，可能自讨苦吃。
问：然则，联邦储备局控制货币供应量的政策，是否无关痛痒？
答：刚好相反，假如市场作出错误的反应，再加上价位直线上升，反应疯狂的程度，可以判断入市的良机已经来临。
（六）未卜先知
问：可否再列举一个较为近期的例子？
答：87年股灾也有异曲同工之效。10月19日刚巧是小弟生日。
问：事前如何分析？
答：86年年底至87年初，我已经预测股市在一次急升之后，将会面临1937年以后的另一次崩溃。
问：结果股灾在阁下生日当天出现，岂非是及时的礼物？
答：当日是小弟毕生中最快乐的生日。
问：事前是否已经估计到下泻的幅度？
答：对。
问：有什么人可以证明。
答：1987年9月接受戴林的采访，我已经指出，不久的将来股市将会在一日之内瀑泻三百点。
问：87年阁下已经预料股市中有一天会暴跌，岂非未卜先知？
答：事情未发生的时候，别人根本不相信。记得戴林先生当时以一种奇异的目光望过来，简直把我当作疯狂的人看待。
问：请问如何计算出股市可以在一日之内急跌300百点以上？
答：其实甚为简单，87年年初我估计道琼斯工业指数会先上升到三千点之上，再由高峰回落百分之十，便可以暴跌三百点。
问：可有先例可以说明？
答：1929年，曾经有一日下跌百分之十二的纪录。
问：但87年股灾之前似乎很久没有发生类似的事情。阁下凭什么信心十足地预测风雨将至？
答：股灾之前，一日内下跌百分之三的例子并非少见，因此我相信一日内下跌三百点的日子将会来临。
问：实际上股市下跌了多少。
答：五百零八点。
问：当时可有抛空的股票？
答：对，抛空股票，沽出好仓期权。
问：没有买入淡仓期权？
答：我永远不买入期权。根据纪录显示百分之九十的期权到期后化为灰烬。
问：在什么时候平仓？
答：十月十九日。当时悲观的气氛弥漫，一班人认为美国金融制度快将崩溃，正是平仓的机会。
（七）失败的经验
问：阁下打胜仗的经验可否暂时不表，改为讲述失败的经验教训？
答：好！1970年曾遭大败。
问：请说始末。
答：1970年我尚有购买期权的习惯，以所有资金买入淡仓期权。
问：结果如何？
答：70年五月，股市急跌，在见底之前平仓，获利三倍，自然感觉天下无敌，不可一世。
问：接着部署下一个计划？
答：计划在股市反弹的时候，沽空股票，心想会较为直接，获利可能更多。
问：战果怎样？
答：股市持续反弹，两个月之后，我变成一无所有。
问：为什么？
答：第一，不知道市道的风险；第二，欠缺持久作战的能力。
问：与持久作战有何关系？
答：举例说，我沽空的其中一支股票甲，沽空的价位是48美元，在72美元投降。其后甲股票一直冲高到96美元才回头下挫，最后跌至2美元。
问：换一句话说，假如能够坚持下去，仍可以获取暴利。
答：事实摆在眼前，太早入市加上缺乏持久作战的能力，眼光准确也要败走麦城。
问：上述事件有什么意义？
答：任何事情都可以发生。
（八）美元与债券的展望
问：对于美元汇率的前景，高见以为如何？
答：这要从基本经济因素分析。
问：形势怎样？
答：进退两难。
问：可否进一步解释。？
答：美国经济基本上已经陷入高通胀的时期。
问：阁下意见是否认为高通胀会一发不可收拾？
答：正确。
问：会有什么后果？
答：外汇管制，管制资金自由调拨。
问：对美元汇率有什么影响？
答：最终变成一文不值。
问：你认为美元的下场可能与阿根廷拉索一样无人接受，是否过度夸张？
答：现今世界上什么事情都有可能发生，我预测绝非不可能。
问：我们仍然难以置信。
答：道理其实甚为浅显。
问：不明白。
答：1983年美国仍然是世界上最大的债权人国家，1985年只不过两年，摇身一变成为最大的债务国。美元前景长期看淡。
问：可否再做一次总结。
答：第一，预算赤字无法改善；第二，外贸赤字也难以扭转局面，继续恶化。在双赤字的困扰下美元汇率始终遭受抛售的压力。
问：看来，阁下不会考虑持有美元。
答：绝对不宜沾手。
问：在阁下构思的经济前景下，债券前途如何？
答：美元下跌，外国人总有一日会停止购买美元债券。
问：有什么影响？
答：美国人自吃苦果。以目前只有储蓄率3％到4％的比例来衡量，利率将会大幅飙升。
问：假如联邦储备局放弃银根，避免利率上升，形势如何分析？
答：美元将会急挫，令到联邦储备局束手无策，全无控制。
问：换一句话说，无论在什么情形下，最终利率都会上升。
答：对。
问：也就是说，债券市场迟早都会崩溃。
答：绝对正确。
问：是否有先例可援？
答：英国的经验前车可鉴。
问：当时下跌幅度若干？
答：百分之七十。
（九）黄金与石油
问：黄金前景如何分析？
答：经过80年初的牛市，金价由二百美金直线上升，最高冲至875美元，令到黄金供应大增。
问：估计黄金供应量是否继续增加？
答：直到1995年，黄金每年产量仍然继续上升。
问：可有其他利淡的因素？
答：科技的进步，黄金的再利用率增加，无形中减低了对黄金的需求，昔日光辉已成过去。
问：你意思是说，黄金已经失去了保值的作用？
答：形势比人强。迷恋过去英雄战绩，只会令人迷失方向。
问：南非局面，充满爆炸性，对金钱可有影响？
答：假如形势动荡，对短时间可能是利好，但最终仍难以抗拒回落的力量。
问：石油价格展望如何？
答：覆巢之下，岂有完卵。
问：只有下跌一途，对吗？
答：假如小弟分析正确，在经济衰退的形势下，石油自然要跟随大队下跌。
问：底价若干？
答：相信会跌至十二美元以下。
问：有什么确实的预测？
答：十一美元、七美元或三美元不能确定。
问：阁下对黄金、股票、外汇、债券各类期货市场的分析都甚为贴切，看来投资范围包罗万象，对吗？
答：正确，事实上，各类市场都可以供我一展所长。
（十）投资基金
问：阁下与乔治劳苏合作的基金，可否介绍一二？
答：1970年开始