时间的玫瑰-第2节
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三、不鼓励运用财务杠杆。企业的资本结构中债务的使用称为财务杠杆，负债之所以被喻为杠杆，正是因为它会使收益和损失大幅度加大。既会增加潜在的收益，但也会加剧出现财务困境和破产的可能性。
著名的经济学家凯恩斯在投资中就曾热衷于使用财务杠杆以放大投资收益。凯恩斯认为：〃对于那些完全没有赌博天性的人，专业投资的游戏无比枯燥，也过于艰苦，而具备这种天性的人则需要为自己的禀赋付出代价。〃他懂得杠杆很危险，但也更相信自己的聪明，认为自己能躲过危机。在他一生中曾有三次因为使用杠杆而付出过惨重的代价，甚至于引起健康状况的恶化。
巴菲特是不赞成运用财务杠杆的，认为这是不可理喻的事，记得他有过〃这一生富一次就够了，不想富过了二、三次后再穷回去〃的说法。但总也劝他的客户只用闲钱投资，记得去年12月抵押贷款150万入市，在他的劝告下三个月后还了款。运用财务杠杆确能以小博大来放大你的收益，但股市变化莫测，遇到大跌亏损额放大时就会导致你的心理不平衡而处于压力之中。芒格有一句经典谈到负债：〃我很久没有负债了，很多别人感到困惑的东西，因为有良好的性格就能得以避免。帮助你的并不是你的投资组合多了十几倍的回报，而是以理性投资一生。〃
周末清晨初醒，安逸地闭眼暇思，朦胧中忽问太太：〃想到过这一年会赚到这么多钱吗？〃〃那是因为但总做股票的水平高。〃
〃你就没想到还应赞赏我的胆识吗？〃没经思考脱口而出，一下真醒了。
缘分让我与但总适时相识，但总的人品、专业和对事业的执著追求是他成功的关键，而我在第一时间能认可接受他的为人和理念，敢于把资金全部交付与他，确也多少需要点胆识吧？
有时一个人的穷与富、幸福与快乐确实只在一念之中。
2007年7月5日
第4节：序三 一个理想主义者
序三
一个理想主义者
○ 吴晓兵
但斌先生是一个理想主义者，而且是我认识的人中仅有的一个理想主义者。
对于当代中国人来说，理想主义属于80年代。当时的氛围，几个人可以蹲在马路牙子上一边啃西瓜一边讨论诗歌，很多人在读《约翰·克利斯朵夫》。查建英总结，和80年代有关的关键词是〃激情〃、〃热诚〃、〃浪漫〃、〃天真〃、〃简单〃、〃真理〃、〃使命感〃，到了90年代，则摇身一变为〃现实〃、〃利益〃、〃明白〃、〃世故〃、〃精明〃、〃焦虑〃、〃喧嚣〃。80年代的理想主义者们，或者向现实低头，或者变得愤世嫉俗。进入新世纪，我们已经难得再见到意气风发的理想主义者，而但斌恰恰是这样一个人。
他是执著的，在以波浪理论作为分析工具时，数浪从唐朝开始，从中可以一瞥他对盛世巅峰的向往；他又是幸运的，在摸索中逐渐接受了巴菲特的价值投资，作为坚持一生的信念。
中国人善于变通，包括我，到这一刻仍然认为不必全盘接受巴菲特，不妨做点修正。由此可见，但斌的坚持难能可贵。
价值投资创造的不仅仅是物质财富。索罗斯说，〃金融市场不属于道德范畴，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。〃宗教人士则以悲悯的口吻谈论〃交易所里那些受诅咒的灵魂〃，难道追逐财富与追求〃真善美〃注定歧路？幸好有价值投资，巴菲特以其投资的成功和慈善之举，让我们看到了价值投资的〃真善美〃：追求真理，是为〃真〃；将财富增值与促进资源配置相结合，是为〃善〃；简单、和谐，是为〃美〃。这也许是唯一〃有道德感〃的金融市场生存方式。因此，价值投资是一种信仰，坚持价值投资是一种境界。
面对日益抬高的估值，许多人萌生退意，而但斌却认为一个大国正在崛起，他要用坚持价值投资迎来最辉煌的时代。老实说，对此我深表怀疑，毕竟价值投资在中国还没有经历过一次相当程度的经济和股市波动的考验。在中国能否照搬巴菲特，也许还需要几十年才能下结论，但起码已经有人在尝试，仅此，就值得我们心存敬意。有时我也会想，凭借经验、知识和信息所做出的判断真的那么可靠吗？也许我们的信念才是成功的根本。
假如〃黄金十年〃的预言真的实现，我相信但斌一定是坚持到最后的极少数人之一。而且我也衷心希望他取得成功。因为，与一个理想主义者大国梦的实现相比，一个人或一群人的看对、看错，以及是否在其中赚了些钱，根本无足轻重。
2007年8月28日
第5节：自 序
自 序
人的一生太短暂，有时候我们只能听从内心的呼唤，做现在力所能及的事情。我感受的人生，像璀璨的花朵，风吹雨淋，盛开随即凋零。
更多的时候，我喜欢寂静的田野、秋天里撒满落叶的萧飒的树林，和夜幕低垂、一轮明月高挂的港湾。
一个做投资的人，应该非常专注。但有时候也许不该只是自己孤独地前行。一种思想、一种精神、一种信仰，也需要我们通过公开的奋斗来宣讲。
我努力在寂静的黑夜中行走，但我也想用心灵歌唱。
宁静存在于我的内心，它是永恒不变的精神状态，永远不会被外界的纷扰所摧毁，但我也怕只在宁静中追寻生命意义和心灵源泉，却没有留下记录，可能会有深深的遗憾……
所以我努力在涌动着灵感的思想溪流中甄别，在自由驰骋的思想里寻觅，尝试着将自己的痛苦、欢乐、忧伤与向往，将精神世界里那些稍纵即逝的火花用札记、演讲、访谈等形式凝固下来。但愿我们的眼光足够深远，不会辜负上帝赐予我们的灵性、美德和坚毅，来实现我们对美好的追求。
第6节：目 录
目 录
但斌股市投资经典语录
序 一 光明的未来 …张志雄
序 二 但斌的〃神奇致富公式〃…叶伟民
序 三 一个理想主义者 …吴晓兵
自 序
第一篇 时间的玫瑰
中国私人财富管理
2007年3月4日在中国宏观经济预测春季年会上的演讲003
时间的玫瑰
2006年4月8日在第一届私募基金与价值投资论坛上的演讲017
投资像孤独的乌龟与时间竞赛021
第二篇 投资札记
投资札记之一：偶然的投资人生
◇ 偶然的投资人生027
◇ 四次重要挫折029
◇ 冬天播下的种子静待春天发芽
投资经历的重要转折期2000~2003年030
◇ 走上真正的投资之路选最好的企业033
投资札记之二：选股没有秘密
◇ 选股没有独门绝技035
◇ 我这样理解华侨城038
◇ 宁波银行招股意向书有感040
◇ 宁波银行预路演推荐会印象043
◇ 招商银行的未来044
◇ 有感深圳发展银行的新业务049
◇ 参加平安保险2007中期业绩公布及分析师午餐会引起的联想051
◇ 对贵州茅台〃乔洪事件〃的分析和评论055
◇ 关于茅台事件的理解056
◇ 感受格力电器股东大会058
◇ 连锁还是连锁060
◇ 押斗胜的鸡王063
◇ 中国核心城市的房价有可能世界第一064
◇ 新的投资想法来自哪里？070
◇ 读《气凝胶，改变世界的神奇材料》有感071
◇ 股指期货的推出对中国证券市场的影响073
◇ 企业的生命周期074
投资札记之三：投资最难的是什么
◇ 坚守的回报077
◇ 投资最难的是什么？079
◇ 穿越周期 穿越企业 穿越历史081
◇ 投资其实是追求小概率中的大概率事件084
◇ 1000股万科的故事085
◇ 司机给基金经理上投资课087
◇ 投机·投资·收藏087
◇ 高估、坚持与商业模式的选择随想091
◇ 难以复制的沃伦·巴菲特093
投资札记之四：给新股民的建议
◇ 请善待自己的财富096
◇ 投资改变命运致那些愿意尝试改变的朋友097
◇ 投资成功必备的七种性格099
◇ 相信常识100
◇ 买最好的企业，莫要投机100
◇ 《悲情小说》102
投资札记之五：股市知与行
◇ 致十亿年后的投资家103
◇ 三百年一幅画104
◇ 让股票市场自由运动106
◇ 庄家背后是什么107
◇ 灯下〃黑〃109
◇ 你居然不知道证监会副主席110
◇ 杰出投资者的品质《华人杰出投资者》读后感112
◇ 投资需要开放的心胸114
◇ 〃小人〃也能帮助我们成长114
◇ 我们的脑袋是偏见的避难所115
◇ 股票投资的〃义〃与〃不义〃116
◇ 〃关系投资〃是害人至深的游戏118
投资札记之六：资本的重担
◇ 资本的重担119
◇ 巴菲特的小屋121
◇ 以世界的眼光看行业，以婴儿的眼光看世界122
◇ 衡量成就的尺度124
投资札记之七：我们更应该对自己的国家有信心
◇ 中国股市黄金时代来临125
◇ 舷窗下的中国127
◇ 1964年东京与2008年北京奥运会130
◇ 我们更应该对自己的国家有信心131
◇ 物权法感怀133
◇ 物权法之于农民134
◇ 如果王石先生是省长市长135
◇ 向罗杰斯先生学什么？137
投资札记之八：绽放我们的生命
◇ 新的人生篇章139
◇ 所有的星星都将离我们远去140
◇ 从香格里拉到北京142
◇ 我为是河南人而骄傲144
◇ 蔚蓝美丽的星球为什么会有战争？145
◇ 绽放我们的生命147
◇ 持续努力奋斗，希望就会永存147
◇ 就这么孤独地想下去148
◇ 您希望这张礼券上写的是什么？149
◇ 新春六天日本之旅之印象152
◇ 在太行山上歌唱157
第三篇 投资可以看得久远
一、投资可以看得久远
◇ 从技术分析坚定地转向价值投资161
◇ 坚持价值投资不需要任何借口166
◇ 实地调研与投资细节172
◇ 天真和质朴体现出企业的透明度175
◇ 人文精神和人文关怀177
二、坚持是价值投资的核心
◇ 坚持是价值投资的核心183
◇ 选择7只股票投资187
◇ 巴菲特、芒格和林奇189
◇ 关于万科、招商银行和茅台的讨论190
◇ 买了不动就是经典195
三、价值投资是与永恒的时间抗衡
◇ 把自己当成企业的经营者197
◇ 未来20年看好地产、银行、保险、消费品行业198
◇ 财富增值的最大奥秘是长期持有199
◇ 股市不可能持续疯涨200
◇ 价值投资不是任何人都可以做的201
◇ 投资是在与永恒的时间抗衡202
◇ 做投资也要看到这个国家的未来203
◇ 调研细节：看企业就是去感受领导层的氛围204
◇ 股市有三大利好支撑205
四、价值投资的内在逻辑
◇ 价值投资的优势在于共赢207
◇ 好股票卖了难回头209
◇ 谁也不能阻挡13亿人追求幸福212
第四篇 东方港湾与私募基金的未来
东方港湾的投资收益率217
东方港湾的投资准则222
东方港湾2006年投资管理工作分析与总结229
致东方港湾的伙伴241
中国民间投资领域真正的〃华山论剑〃243
私募基金的未来269
第五篇 找寻巴菲特的足迹带一双眼睛去美国
28日在中国278
28日在美国279
纽约上空自由飞翔的鸽子281
伟大国家的象征华盛顿286
英灵的长眠地阿灵顿国家公墓289
寻找巴菲特的家292
巴菲特常去的牛排店295
奥玛哈今夜星光灿烂297
丹佛国际机场与星巴克303
奢华之城拉斯维加斯304
璀璨的洛杉矶307
回到祖国317
附录一 巴菲特与价值投资
◇ 投资的秘诀沃伦·巴菲特访谈录319
◇ 对股价几种最愚蠢（最危险）的认识326
◇ 千万不要尝试波段操作330
附录二 鲜花和�
