曹仁超文集-第476节
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！靶≌⒋笫谐 保恍胫贫ê侠韱杉熬鲂奈质谐≈刃蛞丫愎唬硐抵换崃钊嗣褡呱吓壑贰Ｎ迨甏膊彻止匦娜嗣駟率匙⌒校峁愠隽钙薄⒉计薄�1978年邓小平提出改革开放政策，开始减少干预经济，中国经济由1979年至今维持二十八年高增长。计划经济已证明走向奴役之路，但佢嘅影子却挥之不去。今天内地油价、电价政府仍然要管；楼价方面，政府三令五申，结果又点？不按经济规律办事，结果有好下场。今天中国政府唔肯承认过热经济乃1994年1月起将人民币同美元挂钩嘅果！一如九十年代香港政府唔肯承认楼价狂升乃1983年联系汇率制度嘅果。美国联储局作决定时，只会考虑美国嘅利益，唔会同时考虑同美元挂钩嘅地区/国家之利益。作为投资者，应明白政府嘅干预可产生经济boom & bust从中获利。
今天北韩发射七枝导弹。令日经平均指数回落，日本扬言向北韩作经济制裁。不过。北韩今天最大嘅贸易伙伴系中国同南韩，只要上述两国唔加入，抵制作用好有限。日本传媒估计，日本银行喺7月13、14日会议中将宣布加厘四分一厘，而唔理会日本大藏省警告。美国国务院认为，北韩呢次发射导弹系一种挑衅行为，下午四时半北韩再发射第七枝导弹，当美国有到。
冒险精神推动美经济向前
日本1941年12月7日偷袭珍珠港并取得空前胜利；上述系1904年事件嘅翻版，当年日本击沉俄罗斯喺旅顺港（Port Arthur）嘅战舰，1905年俄罗斯与日本签《朴茨茅斯条约》（The Treaty of Portsmouth），令日本海军从此雄霸日本海。1941年日本嘅如意算盘系美国正在打欧战，重挫珍珠港后，美国会同日本签和议。日本从此可雄霸太平洋。可惜美国嘅反应同俄罗斯唔同，不但唔同日本签和约，反而向日本宣战。令日本发梦都谂唔到，美国喺太平洋区军事嘅势力并非战舰，而系潜艇。喺1945年战事结束前，美国潜艇共击沉日本超过一千一百七十八艘商船及二百一十四艘海军舰队。日本喺战争开始时共拥有六百万载重吨商船，战争结束时被击沉商船共五百六十三万一千一百一十七载重吨，其中一半以上由美国潜艇击沉。换言之，即使美国唔向日本掷原子弹，日本经济已崩溃，因为有商船为日本工厂提供原料补给；美国方面只损失五十二架潜艇。换言之，击败日本嘅唔系喺海上嘅美国战舰，而系喺水底下嘅潜艇！
上述战略源自德国对付英国，英国系海岛国家，必须有大量商船维持补给，才能维持作战能力，日本亦一样。所不同者系，英国战舰有足够能力为商船提供保护，曾炸沉唔少德国潜艇：消除英国商船嘅威胁；日本战舰却用作运兵去攻打别国，却无法为日本商船提供足够保护。当日本大部分商船被击沉后，日本便失去作战能力。
八十年代，日本喺经济上犯咗相同错误。日本汽车已较美国汽车更精巧，日本电子产品亦击败美国产品，喺睇得到嘅产品上日本已胜过美国，便以为九十年代系日本第一时代。不过，日本却败喺睇唔到嘅产品。例如互联网、电脑软件等呢D喺八十年代被睇唔起嘅项自，结果二十一世纪仍系美国嘅。数百年前，美国人祖先离闲英国、法国、德国、意大利等，到北美洲寻找更大嘅自由、更多嘅机会。今天美国人亦离开美国，到中国、印度、东欧甚至俄罗斯去寻找机会。美国人呢种富冒险精神， 系推动美国经济一再向前嘅力量。今天嘅日本人欠缺嘅就系呢种冒险精神。至于中国人，如非生活艰难，亦唔喜欢向外闯寻找机会。今天嘅华侨唔少系因为上一代为生活才去外国，唔系为找寻机会而去外国！中国今天已充满机会，但有几多港人愿意回国找寻机会？故步自封嘅结果，只会原地踏步。
内地造假账与挪用公款难解决
1962年中印边界冲突而关闭嘅通道今年7月6日重开，最大受惠者系印度锡金及中国西藏，有助印度铁矿石、牲口由印度出口到中国，羊毛、草药及电器则由中国运往印度。呢条山道喺海拔一万四千一百尺之上，如果话真正经济利益并唔大，但意义大于实质。
广东科龙（921）因伪造三年财政收入及销售额，罚款六十万元人民币，公司喺2002至04年伪造一亿二千二百一十万元人民币销售额，高级管理层挪用五亿九千二百万元资金后篡改净获利；今年4月海信集团以六亿八千万元收购科龙电器控股权。上述系内地股份嘅最大问题：一、造假账；二、高级管理层经常挪用公款。
侨雄国际（381）停牌，宣布发售新股。建懋国际（108）停牌。
亚洲资源（899）、中汽资源（729）、高雅国际（907）、Gay Giano （686）、港台集团（645）、大众金融控股（626）、位元堂（897）、宏安集团（1222）7月14日；盈信控股（015）20日；冠忠巴士集团（306）25日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：605序号：
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标题：
日本抽资全球震荡
来源：
信报
发布日期：
2006…07…08
全文：
7月7日，周五。恒生指数升18。79，收16459。78；成交二百一十三亿五千万元。7月期指低水，收16447点，跌42点。南方航空（1055）决定购买三十架空中巴士A320系列，东方航空（670）决定购买三十架、中国航空（753）决定购买二十四架。中国航空业将进入高增长期，但点样令航空公司获利仍然系头痛嘅问题。技术上睇，恒指进入窄幅波动期，下支持15200点，上阻力16500点左右，进入 trader's market，只能选择性投资及利用 timing 出入市场，上述都非一般散户嘅强项。
美上月零售营业额增长逊色
美国 GDP 第二季相信将由第一季增长5。6％回落，至于回落几多尚未正式公布。宽松嘅资金供应环境已出现改变，此乃近十六年内第四次短息较十年期债券孳息率仲高。喺高油价及利率逐步上升嘅环境下，消费力减弱已无可避免。沃尔玛、联合百货、Costco、Gap、Pier 1等零售商6月份营业额增幅皆令人失望。国际购物中心委员会公布，美国五十四大百货公司6月份营业额较去年同期仅升2。6％（1至5月升4。1％。去年6月份营业额较2004年升5。2％），尤其系沃尔玛同店销售只升1。2％。沃尔玛以低下收入顾客为服务对象，首先受高油价及高利率影响，根据美国劳工部数字，美国人6月份消费力实质下降0。2％。自2001年1月开始，美国人收入扣除通胀唔系冇上升就系回落，今年6月已系第六十五周（扣除通胀）回落。支持消费上升嘅系屋内嘅自动提款机（ATM），藉着楼价不断上升，透过物业二按可产生现金。不过，今年第二季开始呢架 ATM 坏咗，再揿唔出银纸。根据安永会计师事务所报告，英国家庭过去五年可消费收入减少10％（虽然同期收入升18％），主因系医疗保险费，税项、贷款利率以至公用事业开支等通通上升。但英国人其他开支并有减少10％，理由亦系嚟自楼价上升！估计其他英语区国家情况亦差唔多。呢次经济繁荣系建基于利率下降刺激楼价上升所引发。根据经济周期研究学会资料，今年第二季出现近十年内首次全球英语区国家楼价都略为回落，无论英国、美国、加拿大、澳洲、纽西兰都唔例外，甚至新加坡同香港亦感觉到压力。
2000年起，由纽约到伦敦、由温哥华到悉尼，都进入富者愈富而打工仔却发现自己处境愈嚟愈差嘅时代。外判压力过去只出现喺制造业，依家已遍及各行各业（香港早喺1997年感受到）。嚟自印度、巴基斯坦、东欧嘅廉价劳工，将工资压低50％或以上（香港因内地移民来港，早令劳工市场薪金自1997年起下跌50％）。富裕国家嘅打工仔生活愈嚟愈差，仍可利用物业再按揭去维持生活水准唔下降，但上述存在危险性，就系万一楼价回落怎办？
美国嘅威胁唔系嚟自北韩导弹，而系下周日本会否加息四分一厘，结束零利率政策。根据 Bianco Research 统计，2月份起日本银行嘅抽资行动，系引发4月7日日经平均指数回落嘅理由，然后引发5月10日新兴市场股市回落。6月13日股市反弹，系嚟自日本银行重新将资金注入金融体系。2至5月日本银行抽走二十一万五千六百亿日圆（约一千八百八十亿美元），令三个月日本同业拆息由零点○八厘升至零点三五厘。过去日本过剩嘅资金流向世界各地，投资高回报项目（因借日圆接近零利率）；一旦日本抽资令外流资金重返日本（以冰岛、纽西兰等所受压力最大），最后将引发5月10日起嘅全球原材料跌价。我老曹担心日本银行呢次抽紧银根行动，系咪重演1937年联储局嘅错误决定（当年以为经济已复苏，可以减少资金供应）。当年联储局要求美国银行将储备提升一倍，以减少过剩资金。为对付通缩，罗斯福总统上台后宣布美元兑黄金贬值及持有黄金为非法，由国家收回，形成大量美钞发行，令通缩出现扭转。1938年4月罗斯福下令联储局抽紧银根，以免出现通胀。道指由1938年11月嘅158。41，下跌到1942年4月嘅92。98，跌幅达41％。
日本首相小泉8月退休，早已系跛脚鸭，日本银行行长谣言缠身，日本大藏省公开要求日本银行唔好加息。日本银行为显示政治独立性，会否反而宣布加息四分一厘，引发另一次日本衰退？日本股市由1990至2003年虽然已回落十三年，2003年起全世界都认为日本经济应复苏，但世事往往非人类主观愿望可以改变。
7月开始新一轮 de…leveraging
著名股市分析员 David Schwartz 在《金融时报》提出〃Sellin May and go away！〃（我老曹受佢影响，5月份亦提出〃Sellin May〃），事后证明5月10日至6月13日恒生指数跌幅达16％，英国富时指数跌幅9％。6月13日后股市反弹，后市点睇？Schwariz 认为，1935年至今六十年内，出现类似事件共十次，反弹完成后，7月份通常又恢复回落，平均跌幅27％。
另一著名美股分析员 Lowry 认为，6月道指波幅系近五十五年内少见，一天之内变化温巴仙；例如上周6月27日跌120点，然后喺6月29日上升217点，日日上落温至吐巴仙。上述波幅可以吓到普通投资者决定减持股票，对下半年美股不利。
Intelligence Capital 负责人 Avinash Persaud 认为，今年2至5月日本银行抽走一千八百八十亿美元资金，上述资金大部分唔系留喺日本本土（因为赚唔到钱），而系流出日本到新兴市场；依家被抽走，出现 de…everaging 系迟早嘅事。一如白天之后系黑夜咁简单，5月10日开始，第一潮急跌；6月13日喺极度超卖下反弹，踏入7月新一轮 de…leveraging 开始毫不奇怪。2001年起日本零利率政策，加上美国减息，制造咗2003至06年上半年全球经济繁荣；今年2月起日本抽资，最终会否令全球原材料价格回落？美国物业按揭贷款有一万亿美元今年须重新订定利率，明年有一万七千亿美元物业按揭贷款须重新订定利率，令贷款人未来利息负担将上升20％至60％。世界股市另一次熊市会否从4月7日由日本开始？
2001年起全球货币高速增加，最终必令股市、楼价、原材料价格上升；今年起各国央行减慢货币上升速度，迟早令股市、楼价及原材料回落。点解要减慢货币供应？2001至05年全球石油产量由二千五百万桶一天，上升到三千一百万桶一天；油价由十九美元一桶，上升至七十美元。今年起石油产量已停滞不前，油价只喺七十美元水平上上落落，理由系货币供应增长率迅速回落。
1998年美国收支赤字占 GDP 2％，到2005年已占GDP 7％，如果唔再减慢货币供应增长率，只要多七年时间，美国收支赤字将达GDP 20％，可以引发美元汇价全面崩溃。
另一重大因素系日本同中国今年起对美元嘅胃口已滞滞地，减少吸纳美元及美债，形成美国债券价格亦回落。
中国仍有十多年黄金岁月
工业革命后，欧洲工业国利用军事力量征服世界其他国家，将别国原材料运回本国变成工业产品，部分运回被征服嘅国家支付原料费，中间差价变成工业国嘅惊人利润。十九世纪只有欧洲经济出现繁荣，全球其他国家成为原料生产国，只有少数富人才可享受由欧洲运返嚟嘅工业产品（当时叫做来路货）。呢段日子叫做殖民地式统治，十九世纪差唔多所有欧洲国家喺海外都有殖民地，为欧洲提供原材料及市场。欧洲�
