曹仁超文集-第357节
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铜价因智利工人罢工，影响呢个全球最大产铜国慨产量。工人要求出〃一次过花红〃五十万披索，相等于七千五百港元，理由系铜矿赚大钱，于是想分一杯羹，但政府拒绝；加上今年中国对铜需求较去年升8％，令铜价升完又升。
最近伊拉克石油部长乌卢姆被迫辞职。依家伊拉克石油产量每天不足二百万桶，较美军入侵前慨二百五十万桶更少。过去伊拉克政府作风官僚，管理不善；加上长期受禁运影响，令生产设施不足，对唔少伊拉克油田已造成永久破坏，唔易恢复生产。美军入侵后，工人受到死亡威胁，令产量进一步下跌，最近更出现禽流感，都成为刺激油价上升慨理由。
去年汽车废气处理器用掉三百九十盎斯白金（2000年只用去一百八十万盎斯），令白金价升完可以再升。原材料价格今年继续好贵。
英楼价上升扩展至小镇
日本CPI自1998年起至2005年12月首次出现正增长，主要系向中国出口增加，而非由政府出钱兴建〃大白象〃，造成今天政府负债相等于GDP
150％。财政收入40％用作支付债券利息。中国经济奇迹带动日本出口增长，令日本从1990年慨通缩环境中重新走出嚟；另一理由系去年日圆兑美元贬值15％，令入口日本慨外国货价格大升；一旦日圆升值，日本CPI可能又再回落。换言之，日本经济系咪真正摆脱通缩？未能太肯定，尤其全球利率回落期2003年年中结束，日本十年期债券孳息率已由2003年年中慨半厘，回升到一厘半。如日本银行今年收紧银根，唔排除日本十年期债券利率可见二厘，中国政府一直拒绝吸纳日圆债券令日本十年期债券孳息率2003年年中开始回升，唔似美元十年期债券2003年6月至今只系上上落落，有多大升幅。日经平均指数连续七天上升，1月31日以16649点收市创2003年至今反弹新高点，理由系去年日本失业率只有4。4％（2004年4。7％），系连续第三年失业率回落。
日股上升至五年新高，亦带动亚洲其他股市上升，但长远而言，日经平均指数现水平已充分反映利好因素。
英国住宅今年1月较去年同期回升4。4％，系去年5月以嚟最大升幅，虽然英国人用作供楼慨费用占税后收入42％（五年前只占29％）。依家一间普通住宅售价十五万八千四百七十八英镑，而英国中等收入系一万二千九百英镑一年，即英国住宅楼售价系中等收入家庭（两人打工计）六倍以上。2004年11月英国政府曾估计楼价轻微回落，依家估计系稳定，去年8月英伦银行减息至四厘半后，英国物业便止跌回升，其中升幅较大慨城镇为Coatbritlge、Peterhead、Holyhead、Bootle及Port Talbot等过去受忽略慨地区，看嚟由伦敦开始慨楼价上升渐渐扩展到小镇。至于伦敦一如香港，炒卖集中喺豪宅区，主要反映伦敦及国际金融中心地位，令豪宅需求上升。英伦银行宣布去年12月按揭需求较过去六个月平均数多十二亿英镑，或较11月份十二万二千间多六千间，系2004年5月以嚟新高。看嚟英国楼价又再向上。
曹仁超
PDF原文：
原序号：464序号：
14
标题：
商人办报
来源：
信报
发布日期：
2006…02…06
全文：
传媒对《信报》这言论桥头堡十分关心，《星岛》更根据各专栏作者的表白，在农历年间再集结出一个题目来：
〈信报易主，作家用笔试雅量〉。
资料相当真实，不过铺排便不大像《信报》－－《信报》的作风，一向是敢言，但不多言，更不奢言。九七前后，草木皆兵，真真假假的〃言论审查〃、〃自我审查〃无日无之，《信报》却我行我素，没有呱啦呱啦大声声明自己誓死捍卫言论自由，没有立即当上伟大的人民英雄，只是继续默默耕耘，谨守岗位，一如既往。
这份能耐不简单。
当然，这也未必有好处，喧闹的今天，不大张旗鼓便很容易被遗忘，不出位便很容易被淹没。
但《信报》是《信报》，它有信心自己做的事是对的，便不甘随波逐流，哪怕冒着〃赶不上潮流〃的罪名，总之不因为市场竞争而改变。
有人批评它涯岸自高。但久而久之，我们也习惯了这种稳重，更学会了欣赏这种把持，或者这也是风骨。
《星岛》的特辑，虽是引述各位专栏作者－－曹仁超、蔡东豪、方卓如、梁文道、刘健威、黄世泽……，但细读之下，却更透露是《星岛》编辑与记者对传媒的企盼。
〃商人办报成大势，视乎管理者素质。〃〃文人风骨需社会配合〃。
《信报》基石是一个〃信〃字。一个信念，令办报不单是一盘数、一种雇佣关系。《信报》与作者，以至《信报》对员工上下，是互相尊重，是〃君子之交淡如水〃－－今天少有的盟约。
许多记者、传媒工作者，其实入行都不是为赚大钱，但他们未必可以遇上这么尊重人、尊重言论自由、有原则有要求的老板。
文人办报，不一定好，还要看这文人素质与魄力。商人办报，不一定坏－－也有不少儒商，他们识见与担当不一定比书生小。
《信报》，被形容为硕果仅存的文人办报典范。褒扬之余，又似是包含许多人的慨叹，还载有传媒人与社会人士的盼望。
徐咏璇
PDF原文：
原序号：465序号：
15
标题：
想搞私房菜宜忍手
来源：
信报
发布日期：
2006…02…06
全文：
2月5日，周日，年初八，自由行已近尾声。上周亚太区股市表现最差系南韩，跌3。84％；其次系泰国，跌1。94％；香港排第三，跌1。55％【图】。本周系点？暂时未许乐观。最新公布慨美国就业数据，差唔多肯定3月28日再加息四分一厘，5月份再加息机会亦由过去慨35％升到50％。美国1月份失业率回落至4。7％，系2001年7月以来最低；收入则升0。4％，成本上升速度已超过生产力上升速度。第四季CPI升幅3。5％，系全年最高，看嚟贝南奇慨选择只系今年再加一次息定系加两次，令美股受压。
大调整已经开始
美股2002年10月上升至今共三十九个月；恒生指数2003年4月至今亦上升三十三个月。1月31日加息后，两地股市进入整固期十分正常，尤其去年股市只系窄幅上升，今年2月起出现调整机会甚大。恒指由2003年4月25日慨8331点升至今年1月16日慨15816点，如下调前升幅三分一，可见13320点。相信一次较大幅度慨调整今年1月16日起已开始。
格蛇十八年半任期内，美国人消费信贷升221％；美元汇价跌15％；外国人持有美元资产大幅上升；美国个人储蓄由二千一百八十亿美元一年，变成2005年负一百九十一亿美元一年；消费支出升182％；实质工资只升72％。贝南奇上任后，情况有D似1997年7月1日香港特区政府，当年港英政府经过十五年经济繁荣期后（1982至97年），交畀特区政府慨系一个烫手热蕃薯。今年2月1日起投资策略应系点样保护自己慨财产，大于点样找钱。
汇市方面，去年11月16日开始慨美元弱势，似乎喺今年1月24日结束，呢段日子看嚟似调整多于方向改变。2月1日贝南奇上任后，2月15日喺国会山庄呈递佢首份货币政策报告，到时便可较清楚美元未来动向。去年美元强势分析者认为系税务优惠令资金回流美国，其次系加息，美元利率上升三厘半后，对美国经济仍未见有不良影响。今年又会点？大部分人认为3月28日多数再加息四分一厘，之后利率点看便意见分歧。今年首季美国财政部将增加贷款一千八百八十亿美元，加上外国投资者已持有美国政府债券54％，佢地对美元利率好敏感，如外国人相信5月再加息，可令外国投资者较愿意揸美元；但IMF经济分析员Raghuram Rajan担心今年美元随时出现大抛售。照咁看，今年美元再加两次息去阻止外国人减持美元，机会好大。
美再加息将走向货币紧缩
上述忧虑令美股回落，再次证明道指唔怕一万最怕万一。1月份只有1月9日、10日及11日三天道指企于万一点之上，最近一次反弹，连万一点亦无法接近；从MACD分析，美股正在转弱中。另一次抛售潮上周四已开始，或会接近二百天移动平均线10563点才再见支持。房屋建造股Toll Brothers已由去年9月四十八美元高价回落到最近三十二美元，系咪反映美国楼市前景令人担心？2月系公司业绩公布期，大市进入个别发展。上周美元汇价转强，令欧罗兑1。20美元水平一度失守，日圆亦见119。35以上。不过十年期债券孳息仍保持四厘五四（一度见四厘六一，立即有买家入市吸纳）。依家利率差无论系九十天、二年、十年都好接近；三十年期仍有四厘六三五，估计2月9日拍卖时利率喺四厘七左右。利率差消除，显示联储局对利率慨〃中性〃立场已在市场反映，如3月28日再加息，代表美国货币政策进入收紧期；此乃股市最近回落慨理由。
1980至82年美股由利率高、P/E低慨环境下开始上升，2000至03年美股进入利率低、P/E高慨时代；未来十多年又点？根据钟摆理论由一个极端走向另一个极端，二十一世纪投资策略系咪应该再一次由金融项目转向原材料投资？德国银行推出慨首只商品指数基金（DBC）上周五喺美国交易所上市，看好未来商品价格者，可透过投资DBC从中获利。
金价出现超买，技术上看，五百八十美元有阻力，尤其美元汇价正在转强中。至于油价，我老曹分析七十一美元仍有强大阻力，上述价格系去年8、9月美国南部受风灾影响所创，近日油价上升系担心伊朗核能发展方面会否演变成国际危机，而忽视原油存量已上升。一旦伊朗态度软化，估计油价将有较大幅度回落，例如见五十六美元甚至五十美元（12月伊朗日产石油三百九十万桶，占全球产量5％）；上周美国能源部公布存量三亿二千一百万桶，较五年平均数高出11％。
去年恒生指数只升4。4％，如欲喺股市中获利，必须精于拣股（stock picking）。去年能源股及资源股表现不俗，今年又点？金价上升来自新需求及新消费市场，而非对通胀忧虑；油价喺接近七十美元一桶后又何去何从？再加上利率差渐渐消除，今年股市较去年更难玩。
中印人均收入奋力追上
虽然中国仍有一亿五千万人失业，但大部分系三十五至五十九岁慨男性，因为有妻儿而唔愿离乡别井去找工；上述失业人口对市场所需求慨制造业工人及服务业员工种冇乜帮助。换言之，中国改革开放二十七年后开始面对劳动人口供应不足及工资上升慨压力。另一方面，今天中国工人工资每小时十三点五美仙至六十五美仙（视乎工种而定），但美国工人系二十点七五美元一小时。十九世纪初工业革命刚喺英国发生时，美国人均收入（以1990年美元购买力计）一千美元，中国人均收入六百美元，两者相差不足一倍；到咗二十世纪初，美国人均收入已升至五千美元，中国却降至五百二十五美元……。过去二百年经济发展，令欧洲同美国人均收入大大抛离俄罗斯、中国同印度等国家。
1978年起中国、印度等国家开始玩〃追上游戏〃，令收入差距唔再拉阔而且开始拉近。印度经济以年率8％速度上升，中国更高达9。5％；不但如此，中国人更将40％国民收入储起来，经过一百七十五年落后，最近二十七年却拚命追赶西方经济。1980年列根总统慨减税政策及放宽管制，令美国经济过去二十多年亦加快增长，只系中国、印度等升幅更大。世界经济正朝向十九世纪初慨比例发展，估计最后美国人均收入只较中国人均收入高80％，而非依家慨三十倍。
上述大趋势引伸慨问题系：十九世纪初工业革命由英国扩展到欧洲，然后到美国，令西方经济成就非凡，其他国家成为西方国家原料供应国及产品销售市场，最后因争夺原料及市场，引发两场世界大战。战后德国同日本经济日渐兴起，到七十年代引发全球高通胀。八十年代中国、印度及东欧、俄罗斯等加入环球经济行列，令通胀率渐受控制。但到咗2000年，中国、印度等国家不但系生产者，同时系消费者（一如德国同日本五、六十年代系生产者，七十年代开始不但系生产者，同时系消费者），令全球通胀率上升，呢点可由油价、铜价、金价等2000年起上升可知，经过六年上升，今年会否出现中期调整，一如1970至74年原材
